¿Cuánto bajarán los tipos de interés en 2025?

La semana pasada los economistas del BCE daban a conocer la horquilla en la que se sitúa el tipo de interés neutral: 1,75% - 2,25%. El tipo de interés neutral es un dato estimado, no observable. Es el tipo de interés que correspondería a una economía en el límite de su potencial de crecimiento, con todos los recursos empleados y con la inflación controlada. Es un tipo de interés real de equilibrio que ni contrae, ni impulsa la actividad económica. Es una herramienta complementaria de apoyo en la orientación de la política monetaria y de la deseable evolución de los tipos de interés. El tipo de interés neutral por sí solo no es concluyente para la definición de la política monetaria. Debe de ir acompañado por la exploración de las expectativas de inflación según los datos macroeconómicos y financieros del momento, por la evolución de inflación subyacentes y por las encuestas de préstamos bancarios que realizan los bancos centrales.

Actualmente el tipo de interés de referencia del BCE está en el 2,75%. Esto quiere decir que todavía está un 1% por encima del tipo de interés neutral. Por lo tanto, la política monetaria sigue siendo restrictiva en la Eurozona. Según algunos analistas el tipo de interés del BCE podría bajar un punto porcentual desde el 2,75% al 1,75%, en cuatro bajadas de 0,25% en 2025. Según otros, el recorrido sería de tres bajadas del 0,25%, hasta el 2% en diciembre de 2025. Incluso el tipo de interés de referencia del BCE podría ponerse por debajo del tipo de interés neutral, en el 1,5%, si la debilidad de la economía europea se agrava por la persistencia de la recesión y el estancamiento en Francia y Alemania.

No obstante, estas previsiones son a corto plazo. A medio y largo plazo todo va a depender del impacto que tengan en Europa las políticas de Donald Trump. Si los aranceles de Trump provocan una gran inflación en Europa, el BCE tendría que reorientar su política monetaria de acomodaticia a contractiva, volviendo a iniciar la senda de subida de los tipos de interés. La repreciación del dólar y la depreciación del euro por las políticas de Trump serian elementos adicionales que alimentarían la inflación europea y que obligarían al BCE a un giro radical en su política monetaria. Las políticas de Donald Trump van a complicar la labor de los bancos centrales y la eficacia de las políticas monetarias en los cuatro próximos años.